火電行業盈利狀況有望改善
近日A股電力板塊表現惹眼。其中，受煤炭價格下行、去年12月初電價上調、日前央行降息等多種利好因素影響，火電行業今年盈利狀況將出現重大改善。短期內電煤價格下行壓力較大，供需和庫存都不容樂觀。秦皇島煤炭庫存量目前為811萬噸，處於歷史中高水平。神華下水煤量中大型煤炭集團在港口占有率上升，1至4月份下水煤7910萬噸，同比增長17.9%，但4月份為1880萬噸，增速降為3%。今年5月以來，港口動力煤價再度進入下降通道，目前已跌至780元/噸，較去年同期下跌10%，較去年最高點下跌12.2%。預計階段性調整可能持續到三季度，幅度在3%至8%之間。在火電企業的成本結構中，燃料成本一般占到成本的比重達到60%至75%，對煤價變動具備高彈性的火電公司業績將顯著受益於煤價下跌。測算結果顯示，對煤價下跌最為敏感的上市公司依次是華能國際(600011,股吧)、華電國際(600027,股吧)、大唐發電(601991,股吧)、皖能電力(000543,股吧)、粵電力、國投電力(600886,股吧)、寶新能源(000690,股吧)、上海電力(600021,股吧)、穗恒運A。加上2011年國傢發改委上調全國燃煤電廠平均上網電價，每千瓦時提高約2.6分錢，緩解電力企業成本負擔，將覆蓋2012年全年，直接提升火電企業2012年全年業績。在目前一級行業中，除金融和建築建材之外，火電企業資產負債率高居行業第一，日前央行降息直接令火電企業顯著受益於降息帶來的財務費用下降。截至2011年底，電力上市公司有息負債為10035億元，根據降息25個基點，對於2012年電力上市公司可節約財務費用14.63億元，相比去年電力行業凈利潤總額約有261.4億元而言，可提高行業凈利潤總額5.60%。投資策略方面，有三大類電力公司可以關註。首先是沿海地區火電機組分佈較多的公司。此類發電公司業務構成、機組構成、煤炭采購途徑有較大的不同，火電業務占比較大的公司受煤價的影響更大。由於煤炭價格下跌將經歷一個港口煤炭價格逐步向內陸地區傳導的過程，沿海地區購買較多港口煤炭的公司受益最為明顯。其次是靠近沿海地區間接受益於港口煤價下跌的火電公司。因為這類公司靠近沿海地區，煤價傳導機制較為順暢，也能較快受益於煤價下跌。再次是同時受益於煤價下跌和非電業務增長的電力公司。煤價下跌帶來業績提升，部分電力公司非電業務也是公司收入和利潤的重要來源，非電業務的增長也將給業績提升帶來更大彈性。(作者單位：宏源證券(000562,股吧))
新聞來源http://news.hexun.com/2012-06-15/142500443.html
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